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大公國際:應對“三重壓力”,中國經濟展現強大韌性
2021-12-16 15:24:33 來源:中國經濟網 編輯:

中央經濟工作會議近日在京召開,總結2021年經濟工作,分析當前經濟形勢,部署2022年經濟工作。會議首次提出中國經濟發展面臨的“三重壓力”,從“七大政策”出發對明年工作進行部署,并提出了“五個重大理論和實踐問題”。

中央經濟工作會議三大關鍵點

關鍵點一:國內“三重壓力”的研判,準確把握了中國當前的經濟形勢

會議在國內形勢研判方面首次比較精準地指出三個主要的壓力表現,即國內經濟發展面臨“需求收縮、供給沖擊以及預期轉弱”三重壓力。我們認為,需求收縮主要指內部消費與投資不足、外部需求走弱以及人口結構變化帶來的長期需求縮減等;供給沖擊主要指受大宗商品價格飆升和國內兩高限產對產業鏈、供應鏈帶來的沖擊等;預期轉弱主要由于目前國內外形勢較為復雜、不確定性因素較多,經濟壓力疊加一系列行業監管和整頓措施,市場對未來一段時間的經濟預期有所轉弱。

關鍵點二:明年經濟整體以“穩”為主,強調“政策”的有效引導

十九屆六中全會明確二十大將于2022年下半年召開,這是2022年最為重要的大事。在對明年全國經濟工作的部署上,本次會議圍繞“政策”進行部署,強調明年經濟的“穩”將依托于各類“政策”的引導和配合,反映明年形勢或更為嚴峻復雜,經濟的“穩”更加強調政策的系統性配合與引導。會議提出在宏觀、微觀、結構、科技、改革開放、區域、社會七大領域的政策發力應適當靠前,體現出政府在外部復雜環境日趨復雜和不確定情況下,對穩增長、穩中求進、以穩應變的發展路徑高度重視,需要壓實各方責任全力維護穩定發展大局。

關鍵點三:首提五個“重大理論和實踐問題”,統一思想發展創新

會議認為,進入新發展階段,我國發展內外環境發生深刻變化,面臨許多新的重大理論和實踐問題,需要正確認識和把握:一是要正確認識和把握實現共同富裕的戰略目標和實踐途徑;二是要正確認識和把握資本的特性和行為規律;三是要正確認識和把握初級產品供給保障;四是要正確認識和把握防范化解重大風險;五是要正確認識和把握碳達峰碳中和。共同富裕是長期目標、資本的特性和規律是市場抓手、初級產品供給是發展保障、防范化解重大風險是底線思維、碳達峰碳中和是發展新機遇,本次會議提出要正確認識和把握這五個重大理論和實踐問題,也是對此前市場各類理解與行為偏差的統一糾偏。

中央經濟工作會議的重點解讀

明年經濟以“穩”為主,政策發力適當靠前。會議指出明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進,決策層將穩定經濟的任務布置到各地區各部門,要求從各方面推出有利于經濟穩定的政策。與往年不同,本次會議提出明年“政策發力適當靠前”、“適度超前開展基礎設施投資”等,強調政策的前瞻性,逆周期和跨周期宏觀調控政策的有機結合。

貨幣政策更加靈活適度,強調結構優化、精準有效。貨幣政策方面,會議指出穩健的貨幣政策要靈活適度,保持流動性合理充裕。引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持。

本次會議在貨幣政策的部署上去掉了“保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,保持宏觀杠桿率基本穩定”,不排除明年“適度寬松”、“適度加杠桿”的可能。另外,會議在“六穩”、“六?!惫ぷ髦甘局?,還提到要“加大對實體經濟融資支持力度,促進中小微企業融資增量、擴面、降價?!蔽磥韺π∥⑵髽I的支持或將從降低其融資成本、補齊其融資渠道、知識產權專利保護、減稅降費等多方面進行。

財政支出加快進度,適度超前開展基建。財政政策方面,會議指出積極的財政政策要提升效能,更加注重精準、可持續。要保證財政支出強度,加快支出進度。實施新的減稅降費政策,強化對中小微企業、個體工商戶、制造業、風險化解等的支持力度,適度超前開展基礎設施投資。黨政機關要堅持過緊日子,堅決遏制新增地方政府隱性債務。

由于本次會議未提及要保持“宏觀杠桿率基本穩定”,意味著明年或適度“加杠桿”,會議提到“適度超前開展基礎設施投資”意味明年基建投資是穩增長重要抓手,但重提“堅決遏制新增地方政府隱性債務”意味城投債務發力可能受限,基建資金缺口更多依靠政府債彌補,因此明年政府赤字與新增專項債金額將較大。結合共同富裕、能耗雙控等政策要求,財政政策的發力方向將主要是民生、新能源、交通、保障房等領域。

為資本設置“紅綠燈”,全面實行股票發行注冊制。資本方面,會議提出要正確認識和把握資本的特性和行為規律,指出社會主義市場經濟中必然會有各種形態的資本,要發揮資本作為生產要素的積極作用,同時有效控制其消極作用。要為資本設置“紅綠燈”,依法加強對資本的有效監管,防止資本野蠻生長。微觀政策方面,提出要加強反壟斷和反不正當競爭,強化契約精神,有效治理惡意拖欠賬款和逃廢債行為。財政政策方面,提出堅決遏制新增地方政府隱性債務。

本次會議對“資本”相關的內容著墨較多,不僅有理論層面的研討,還有操作層面的指示要求。理論層面上,實則有加大資本在社會主義市場經濟體制中的研究與應用,操作層面上,要為資本設置“紅綠燈”,未來或將明確資本哪些可以做、能做到多少程度以及哪些不能做,要劃定紅線、明確底線,明確責任邊界。今年以來,國家對各行各業資金流向的把控明顯設置了“紅綠燈”,如房地產行業、產能過剩行業、教培類行業等明顯設置了“紅燈”,同時對綠色發展相關產業、科技創新類企業和中小微企業、三農等領域明顯設置了“綠燈”。未來,國家對資本的管控將更趨嚴格,意在通過管控督促資本發揮其作為生產要素的積極作用。另外,本次會議特別提及要全面實施股票發行注冊制。我們認為,全面注冊制加快落地可能性較大,股權融資加速發展,直接融資比重將有所提高。

精準拆彈,化解風險要壓實各方責任并壓實企業自救主體責任。金融風險方面,會議提出要正確認識和把握防范化解重大風險。要繼續按照穩定大局、統籌協調、分類施策、精準拆彈的方針,抓好風險處置工作,加強金融法治建設,壓實地方、金融監管、行業主管等各方責任,壓實企業自救主體責任。要強化能力建設,加強金融監管干部隊伍建設?;怙L險要有充足資源,研究制定化解風險的政策,要廣泛配合,完善金融風險處置機制。我們認為,目前國內的金融風險更集中在房地產與地方政府隱性債、城投債等方面的風險,決策層要求壓實企業自救主體責任,其指向實則較為明確。

房地產“房住不炒”總基調下,加強預期引導,促良性發展。房地產方面,會議強調要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,加強預期引導,探索新的發展模式,堅持租購并舉,加快發展長租房市場,推進保障性住房建設,支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求,因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。

決策層對“房住不炒”的總基調未變,這是自2016年中央經濟工作會議首次提及這一定位后第五次定調“房住不炒”,但值得注意的是對房地產政策的表述有若干變化,提出加快長租房發展引導開發行業轉型升級,將促房地產業“健康發展和良性循環”變為“良性循環和健康發展”,這一系列政策變化既是基于對目前房地產行業形勢的判斷和考量,更是為明年房地產行業的發展指明了目標和方向。同時今年的中央經濟工作會議首次提出了加強預期引導,探索新的發展模式。另外,會議還提出要調動地方改革積極性,鼓勵各地因地制宜、主動改革。我們認為未來各地房地產政策將更加靈活、因城施策可能性較大。

堅定不移推進碳達峰碳中和,綠色產業發展將獲得較大發展。會議提出要正確認識和把握碳達峰碳中和。提出傳統能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上。要立足以煤為主的基本國情,抓好煤炭清潔高效利用,增加新能源消納能力,推動煤炭和新能源優化組合。要狠抓綠色低碳技術攻關。要科學考核,新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制,創造條件盡早實現能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉變,加快形成減污降碳的激勵約束機制,防止簡單層層分解。要確保能源供應,大企業特別是國有企業要帶頭保供穩價。要深入推動能源革命,加快建設能源強國。

本次決策層將雙碳上升到五大理論與實踐之一,不僅強調了其重要與緊迫,也是對此前拉閘限電等的糾偏?;谖覈茉唇Y構和新能源產業發展現狀,明確了要在確保能源安全的前提下實現傳統能源的逐步退出,意味著一是在儲能技術培育成熟前,在新能源穩定性提高之前,不會過快的去煤化,盡管新增產能和產量還會嚴控,但會注意力度;二是原材料成本過快上漲的態勢要遏制。其中大企業特別是國有企業需要帶頭作好保供穩價工作。另外,決策層修正了能耗雙控的考核機制,鼓勵綠色轉型,符合新能源轉型的需要。不僅如此,明年“綠色發展”也是貨幣政策的重點支持領域之一,預計“綠色”相關產業將獲得較大發展。

提升制造業核心競爭力,加快傳統產業升級。產業發展方面,會議指出要實施好擴大內需戰略,增強發展內生動力。要深化供給側結構性改革,重在暢通國內大循環,重在突破供給約束堵點,重在打通生產、分配、流通、消費各環節。要提升制造業核心競爭力,啟動一批產業基礎再造工程項目,激發涌現一大批“專精特新”企業。加快形成內外聯通、安全高效的物流網絡。加快數字化改造,促進傳統產業升級。

制造業是國民經濟的主體,面對復雜嚴峻的外部環境,政府實施了一系列推動制造業高質量發展的政策措施,我國制造業在諸多領域取得了進步,但從制造業核心競爭力來看,仍然存在不少短板。我們認為制造業第一要加強創新發展,全面提高產品檔次和質量,以創新、品牌、服務獲得高附加值;第二要加快數字化轉型,從主要依靠物質資源投入向主要依靠技術進步轉變,降低信息成本,提高生產效率和管理服務水平;第三要堅持綠色發展,減少消耗、降低成本,重視各地發展中產能過剩問題,將綠色理念貫穿生產全流程和產品生命全周期。重點解決缺乏核心技術、“卡脖子”問題突出、高端制造業在全球價值鏈中處于中低端地位,產業集群協同發展水平不高等難題。

遏制新增地方政府隱性債務,城投企業信用分層將逐漸加大。地方政府債方面,在“穩”字當頭的政策取向下,預計2022年地方政府債將持續發揮穩投資、托底經濟增長的積極作用,防范化解地方政府債務風險仍然將是貫穿2022年的主基調。

我們認為,本次會議“堅決遏制新增地方政府隱性債務”的表述表明中央政府嚴控地方政府隱性債務的決心沒有改變,底線思維是不出現增量隱債。預計“城投信仰”將進一步松動,城投公司債券融資或限于存量滾續,城投風險進一步暴露。但中央經濟工作會議強調“穩”字當頭,在結構性寬信用的大背景下,城投公司的融資環境預計不會大幅收緊,或在服務大局的前提下,重點防控存量債風險,逐步壓縮行業融資規模。在主體責任進一步壓實的情況下,外部支持力度對信用水平的支撐需要更加清晰,預計城投企業信用分層將逐漸加大,尾部城投的風險暴露問題將愈發突出??傮w來看,城投公司的信用品質將發生重大變化,一是與政府信用的切割,二是不同區域的城投公司在轉型過程中暴露出不同的風險特質,需要予以重點關注。

[大公國際技術研究部(研究院)]

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